道生天合上市募7.9亿首日涨396% 近3年现金流2年为负

中国经济网北京10月17日讯 道生天合材料科技(上海)股份有限公司（以下简称“道生天合”，601026.SH）今日在上交所主板上市。截至今日收盘，道生天合报29.68元，涨幅396.32%，振幅99.33%，成交额23.01亿元，换手率79.61%，总市值195.71亿元。

道生天合是一家致力于新材料的研发、生产和销售的国家级高新技术企业，报告期公司产品围绕环氧树脂、聚氨酯、丙烯酸酯和有机硅等高性能热固性树脂材料，形成了风电叶片用材料、新型复合材料用树脂和新能源汽车及工业胶粘剂三大系列产品，主要为风电、新能源汽车、储能、氢能等新能源领域，以及航空、油气开采、电力、模具制造等领域的国内外客户提供系列化、差异化和精细化的新材料产品综合解决方案。

本次发行前，易成实业持有公司47.55%股份，为公司的控股股东。本次发行后，易成实业持有公司38.04%股份，仍为公司的控股股东。本次发行前，季刚、张婷合计控制公司60.47%的股份，为公司的实际控制人。本次发行后，季刚、张婷合计控制公司48.38%的股份，仍为公司的实际控制人。季刚、张婷，中国国籍，拥有美国永久居留权。

道生天合于2025年6月13日首发过会，上海证券交易所上市审核委员会2025年第19次审议会议现场问询的主要问题：

1.请发行人代表：（1）结合公司主要产品原材料供应情况、风电及新能源汽车两大应用领域市场竞争程度、报告期内毛利率逐年下降、公司及同行业已有产能及新建产能、未来研发支出及新增固定资产折旧等，说明公司经营业绩是否存在大幅下滑风险，相关风险揭示是否充分。（2）结合风电叶片生产特点，说明2024年向维斯塔斯销售风电叶片用环氧树脂、高性能风电结构胶同比变动存在差异的原因及合理性。请保荐代表人发表明确意见。

2.请发行人代表结合第一次和解协议的执行情况，说明最新和解协议是否存在后续无法执行的风险，是否会影响季刚作为公司实控人的地位。请保荐代表人发表明确意见。

道生天合本次发行数量为131,880,000股（全部为公开发行的新股，无老股转让），发行价格为5.98元/股，保荐机构（主承销商）为中信建投证券股份有限公司，保荐代表人为雷晓凤、张世举。

道生天合本次发行募集资金总额为78,864.24万元，扣除发行费用后，募集资金净额为68,695.01万元。道生天合2025年10月13日发布的招股说明书显示，公司拟募集资金69,355.00万元，分别用于“年产5.6万吨新能源及动力电池用等高端胶粘剂、高性能复合材料树脂系统项目”“偿还银行贷款”。

道生天合本次发行费用总额（不含增值税）为10,169.23万元，其中保荐及承销费6,466.87万元。

2022年、2023年、2024年、2025年1-6月，道生天合的营业收入分别为343,562.26万元、320,170.27万元、323,800.31万元、178,480.40万元；净利润分别为10,803.51万元、15,174.93万元、15,546.64万元、8,497.19万元；归属于母公司所有者的净利润分别为11,048.40万元、15,481.06万元、15,483.19万元、8,632.51万元；扣除非经常性损益后归属于母公司所有者的净利润分别为10,397.12万元、13,281.05万元、13,575.37万元、7,482.37万元。

上述同期，道生天合销售商品、提供劳务收到的现金分别为161,638.87万元、223,779.17万元、248,612.61万元、105,605.40万元；经营活动产生的现金流量净额分别为-35,497.57万元、-3,773.23万元、40,128.91万元、-24,617.27万元。

报告期内，销售商品、提供劳务收到的现金与营业收入的比值分别为47.05%、69.89%、76.78%、59.17%。

道生天合表示，公司销售商品、提供劳务收到的现金低于营业收入，主要系行业内惯常使用票据作为结算方式所致。公司在销售商品时，主要客户大多使用承兑票据支付，公司在收到相应的票据后通过背书转让的方式用于支付上游原材料采购货款，或通过银行将票据贴现收取现金。该种情形使得当期应收票据背书转让额及筹资活动现金流入金额较大，导致销售商品、提供劳务收到的现金显著低于营业收入。

经初步统计测算，公司预计2025年1-9月营业收入为260,000万元至270,000万元，同比增长22.32%至27.03%；归属于母公司所有者的净利润14,500万元至15,500万元，同比增长48.21%至58.43%；扣除非经常损益后归属于母公司所有者的净利润13,000万元至14,000万元，同比增长41.03%至51.88%。