券商11月策略出炉 A股轮动速度或加快

进入11月以来，A股市场波动有所加大。日前陆续出炉的券商11月策略表示，政策空窗期、整体估值抬升、市场担心融资净流入边际放缓等短期因素导致近期市场产生风格波动，但企业盈利整体处于复苏阶段，中期展望依然向好。

“在10月下旬市场情绪高涨、三大利好集中兑现后，A股已经处于较高位置，且后续面临利好空窗期，市场可能面临新一轮横盘调整，A股的主线和风格也可能出现切换。”中信建投也表示，基金三季报显示电子行业配置比例超过25%，双创板块超过40%，成长风格超过60%，均为2010年以来最高水平，这可能引发结构性调整。另外，从季节效应角度来看，年底盈利多兑现，大盘价值风格往往占优。

“近期市场波动加剧，中期展望依然向好，因为整体盈利逐步复苏、各类场外资金持续净流入市场、科技叙事助力估值重构以及以投资者为本的资本市场建设等中期股市上行驱动力未变。”瑞银证券中国股票策略分析师孟磊表示，10月上半月，A股市场曾经历了一定程度上的从科技成长往价值红利的风格切换。从10月10日至10月17日，创业板指和科创50指数分别下跌10.0%和11.4%。而同一时期，沪深300指数仅下跌4.1%，红利指数则逆势上涨4.1%。

在孟磊看来，市场担心融资净流入边际放缓等短期因素一度导致了短期内的风格波动。但市场中期展望依然向好，成长风格或仍是投资主线。创业板具有较好的风险收益比，因为其盈利正在加速，且长期具有韧性，而其估值（无论是绝对估值还是相对于沪深300的估值）水平也低于长期平均水平。

“未来1至2个月属于政策空窗期，市场或震荡盘整。‘反内卷’推动生产端数据回落可能带来阶段性阵痛，但从中期视角来看，先供给后需求有望实现更强的通胀回归。”华创证券策略团队表示，中长期视角来看依旧保持乐观，“十五五”规划建议提供了更明确的经济增长目标和可预期的政策环境，内外政策稳定性增强，市场有望进一步上行。同时，新一轮企业盈利上行周期已开启，PPI回正或助推名义增长回升，驱动EPS持续回归。市场已在回归定价业绩，关注低基期板块在明年释放更大弹性，集中在周期、消费领域。

中国银河认为，从外部环境来看，市场对外部不确定性的担忧已有所缓解。从国内来看，宏观政策有望持续加力，为A股市场营造良好的政策环境，也为资本市场注入稳定的长期预期。叠加上市公司三季报展现出基本面韧性，市场向好趋势不改。短期来看，11月正值政策与业绩空窗期，市场轮动速度或将加快。

广发证券策略团队表示，每年的4月和11月是两个关键的时间点，4月之后市场的基本面定价权重显著提升，11月之后当期基本面的影响开始弱化，市场开始挖掘低位低估的方向，布局来年。配置上，不建议风格之间频繁地来回切换，因为A股风格的月度轮动特征很明显，导致“抢跑”情况很严重，想做到高胜率的精准切换，难度很大。

对于后续投资主线，中信证券表示，随着四中全会结束、中美会谈取得阶段性成果、三季报披露完毕，往后看，结构性机会仍存，择时重要性有限，建议围绕传统制造业的提质升级、中企出海、端侧AI三个方向继续布局，短期可以关注三季报后出现的几个阶段性超跌反弹线索。

广发证券策略团队认为，当下可以重点关注一些以低位、低估且盈利有回升预期的板块，比如端侧应用（消费电子等），待产业趋势更清晰之后，进一步再加大配置；同时，也可以继续坚持当期高景气的线索，不过度关注年底的风格变化，因为12月之后，基本面的有效性也会提升。

华泰证券则表示，市场相对估值仍有抬升空间。当前中证800相对发达市场、其他新兴市场的前向PE TTM较历史高点仍有提升空间，中国资产仍具备相对吸引力，增量资金不构成行情约束；进入2026年，市场风格或进入再均衡而非切换阶段；可关注政策周期、技术周期、地产周期、产能周期、库存周期、能源周期、资本市场改革七大投资线索。