东莞证券高度依赖经纪业务IPO最后一搏？ 投行资管滑坡
中国经济网北京4月7日讯 东莞证券近日在深交所更新主板IPO招股说明书申报稿。东莞证券拟在深交所主板发行股数不超过50,000万股，不超过本次发行后总股本的25%，本次发行全部为新股发行，原股东不公开发售股份。公司本次发行的募集资金扣除发行费用后，拟全部用于补充公司资本金。
新京报：IPO排队三年未有进展 股权转让已完成
据新京报，3月31日，东莞证券根据最新业绩更新招股书。早在2015年6月，东莞证券就向证监会递交了首发上市申请材料，此后IPO进程多次停滞。截至2025年，东莞证券经历了股权转让、业绩波动、高管人事调整，却至今未圆“上市梦”。深交所官网显示，东莞证券IPO停留在3年前的受理阶段，尚未进行问询。
股权问题曾是东莞证券IPO途中的重要“阻碍”。招股书显示，东莞证券实控人是东莞市国资委，东莞投控集团、东莞控股、东莞投控资本合计持股75.4%，锦龙股份与新世纪科教分别持股20%、4.6%。
“重要股东股权转让对上市环节会有显著影响，尚未完成的股权转让将对公司上市产生结构性影响，或致使公司无法如期上市。”券商资深人士王剑辉指出，公司股权结构是监管部门较为关注的方面，若股权转让能及时完成，且新的股东符合监管部门规章要求，还能通过增资积极参与，将对公司上市起到促进作用。
2025年6月，锦龙股份通过上海联合产权交易所公开挂牌转让的方式，出售所持有的东莞证券3亿股股份（占东莞证券总股本的 20%）。其中，东莞金控受让1.935亿股股份（占东莞证券总股本的12.9%），东莞控股受让1.065亿股股份（占东莞证券总股本的7.1%）。
今年3月，东莞证券完成了新一届董事会换届选举。作为公司核心高管的东莞证券总裁杨阳也在此次换届中进入董事会。2024年6月，东莞证券曾公开招聘总裁。2025年2月，东莞证券决定聘任杨阳为公司总裁，至今任职已超一年。
财联社：经纪贡献近五成收入
据财联社，东莞证券近三年业绩保持增长，2023至2025年，公司营收分别为21.55亿元、27.53亿元、33.86亿元，归母净利分别为6.35亿元、9.23亿元、12.45亿元。
具体来看各业务板块，证券经纪业务是东莞证券目前规模最大、收入利润贡献最大的业务类型，2023年、2024年及2025年，公司证券经纪业务产生的代理买卖证券业务手续费净收入分别为8.97亿元、11.72亿元及16.39亿元，占公司同期营业收入的比例分别为41.61%、42.58%及48.42%。
同时值得注意的是，东莞证券经纪业务净收入增长明显，2025年该收入同比增速达39.85%。
经纪业务是作为东莞证券的第一业务收入来源，东莞证券在招股书中也提到，公司收入来源中，经纪业务所占比重较高，由于经纪业务受市场行情影响较大，因此过度依赖经纪业务使得公司收入结构多元化欠缺稳定性。
蓝鲸新闻：投行、资管业务滑坡
据蓝鲸新闻，受市场股权融资阶段性收紧，公司2025年IPO项目数量及募资规模减少，投行业务手续费净收入为1.27亿元，同比下滑38.05%。具体来看，2023年、2024年、2025年，公司投资银行业务手续费净收入分别为1.99亿元、2.05亿元及1.27亿元，占公司同期营业收入的比例分别为9.24%、7.47%及3.75%，营收贡献度呈现下滑态势。
资产管理业务收入也出现较大幅度下滑，2025年度公司资产管理净收入0.43亿元，较上年缩减47.5%。主要原因系2025年受大集合产品到期影响，公司资产管理规模有所回调，尽管后续新发产品规模增长平稳，但管理费收入仍未达上年同期水平；同时，当年债券市场收益率偏低，集合产品整体收益未及业绩基准，未能实现超额业绩分成，导致管理人业绩报酬同比降幅较大。2023年、2024年、2025年，公司资产管理业务净收入分别为0.59亿元、0.82亿元及0.43亿元，占同期营业收入比例分别为2.73%、2.99%及1.28%。
业绩信息显示，东莞证券预计今年一季度公司总营收为8.61亿元至9.52亿元，同比增26.62%至39.95%；归母净利为3.31亿元至3.66亿元，同比增63.06%至80.23%。公司称，一季度沪深两市股票基金单边交易额较上年同期大幅上升，公司预计经纪业务手续费净收入和利息净收入较上年同期有所增长。
每日经济新闻：透视平均薪酬 高管降、基层升，研究所涨薪32%
据每日经济新闻，在东莞证券的招股说明书中，公司对各级别员工和各岗位员工薪酬水平予以详细披露。总体来看，2025年东莞证券平均薪酬为24.21万元，同比增长17.87%。
但在整体涨薪的大背景下，公司内部呈现出明显的“高管降、基层升”结构分化特征。2025年，公司高级管理人员人均实际核发税前薪酬233.54万元，同比下降6.63%。中层及基层员工则迎来加薪——中层管理人员人均实际核发税前薪酬71.43万元，同比增长15.14%；普通员工人均实际核发税前薪酬19.35万元，同比增长22.24%。
进一步来看各岗位员工薪酬水平情况，不同业务线之间的差异同样显著。2025年东莞证券自营业务人员平均薪酬为55.3万元，位居首位。其次是投行、资管、总部及其他、私募基金管理岗位人员，平均薪酬都在40万元以上。另外，证券经纪岗位人员平均薪酬为18.62万元，居于末位。
如果从平均薪酬的涨幅指标来看，研究部门人员涨幅最为亮眼。2025年东莞证券研究所人员平均薪酬38.04万元，同比增长32.36%，增长幅度最大。另外，总部及其他、资管和另类投资业务人员平均薪酬增幅均在25%左右；证券经纪业务人员平均薪酬涨幅也达到20.83%。
华夏时报：直面风险
据华夏时报，东莞证券在本次更新的招股书中，明确披露了多项潜在风险，涵盖业务经营、合规管控、财务等多个维度，均为影响公司持续经营及IPO进程的关键因素，引发了投资者高度关注。
首先，是业务结构单一风险凸显。招股书显示，公司收入高度依赖证券经纪业务，2025年该业务收入占比达48.42%，较2023年、2024年的41.61%、42.58%持续攀升。近一半营收来源于代理买卖证券业务，盈利模式与A股市场活跃度深度绑定，“靠天吃饭”特征明显。
与之形成鲜明对比的是，投行与资管业务发展薄弱，2025年投资银行业务收入占比仅3.75%，资产管理业务占比仅1.28%，多元化业务支撑不足，抗风险能力较弱。若未来A股市场成交量萎缩、行情走弱，公司业绩下滑压力较大。
同时，经纪业务面临行业佣金率持续下行的压力，2025年公司平均佣金率降至0.197‰，虽略高于行业平均的0.164‰，但总体仍呈现下降趋势。
其次，是区域集中度偏高风险。作为扎根东莞的地方性券商，公司经营高度依赖本地市场，区域布局集中特征显著。
2023年至2025年，来源于东莞市内的代理买卖证券业务手续费净收入占比分别为57.46%、56.15%及54.66%，虽逐年小幅下降，但仍占据半壁江山。随着新设营业部政策的放开和非现场开户的实施，进入东莞市的证券公司和证券营业部数量逐渐增加，东莞市内经纪业务竞争有所加剧。若东莞市内行业竞争加剧导致公司流失优质客户或者在东莞市内经纪业务市场占有率明显下降，可能对公司业绩产生重大不利影响。
此外，公司内部控制、合规风险、财务相关风险同样值得关注。其中，公司面临着交易性金融资产及其他债权投资价格变动的风险。2023年末、2024年末及2025年末，交易性金融资产占公司自有资产的比重为23.70%、33.17%及30.01%，其他债权投资占公司自有资产的比重为28.56%、15.39%及18.05%。公司持有的金融资产价值随着证券市场起伏存在波动，可能对公司损益、净资产产生重大影响，也可能给公司整体财务状况的稳定带来潜在风险。
同时，资产负债率较高。2025年末，公司母公司口径资产负债率为77.17%。较高的资产负债率将给公司的生产经营带来一定的风险和影响，如财务成本提高、抗风险能力降低等。若未来国家宏观经济政策、经济总体运行状况以及国际经济环境发生较大变化导致利率攀升，较高的负债水平将会使公司承担较高财务费用从而影响公司盈利水平，同时也会对公司现金流产生不利影响。
面对相关风险，东莞证券的招股说明书上并未阐明未来应对的措施。