浅析低利率环境下资管行业的发展

作者：申轩阳，本名申朋， 凤凰网财经研究院副秘书长、北京物资学院MBA校外导师（兼）

近年来，我国利率下行趋势明显。相关金融专家曾公开表示，“我国利率正处于长期下行通道，形成持续期较长的低利率环境”。对此，资管行业应当如何发展? 希望下文可以提供一些启示和思考。

人民币私募基金从2008年发展壮大以来，目前规模已接近20万亿元，但投入资本分红率（ DPI ）只有0.3%。因为过去20年，人民币基金主要通过 Pre - IPO 赚取差价。但现在IPO排队上市的企业高达300多个，很多IPO都被撤回。即使能够上市的企业，估值也出现倒挂，部分企业市盈率只有3到5倍。这种情况下，私募基金套现渠道被堵死。创业前期企业家大量"烧钱",导致 A 轮、 B 轮、 C 轮融资估值虚高，后进入的投资人不甘心被割"韭菜"，特别是地方政府投资平台更不能让国有资产流失，于是开始了一场博弈。目前很多投资者和企业家都开始走法律诉讼程序。但危机中也蕴含着机会，特别是身上没有"伤痕"的基金和国资背景的基金迎来了新的机遇。其中股权收购（ Buyout ）机遇重大。

第一类是分红类投资。地方政府可以只提供部分资本金，然后筹集保险公司资金来组建基金，一般保险公司只要求3％的收益率。若股息率达到6%，则可以直接覆盖保险公司资金成本。再比如保险公司可以出资收购未上市企业，寻找点对点的项目融资，直接从企业获得分红。总而言之，在当前发展阶段，中国企业的成长期已过，以后将主要是分红期。

第二类是整合类投资。比如收购 A 轮、 B 轮、 C 轮的同行业企业，对企业重新整合后增强整体竞争力，几年后也可实现盈利。

第三类是跨国公司在中国的优质资产，可以联合中国 CEO 做管理层收购，例如通过期权产品融资后直接收购公司股权，转身"从打工人变成老板"。值得注意的是，跨国公司在中国的公司应保留销售总监和技术总监，以保障收购后企业的盈利。

总结来看，投资分红类、整合类、跨国公司在国内的优质资产是保险公司发展的新机遇。对于保险公司而言，优质的投资产品可以是点对点直接投资项目，重点是寻找有稳定分红的标的。关于"走出去"进行海外投资，可以参考日本的相关经验。我国有沪港通等通道。建议充分利用沪港通直接购买港股上市公司股票，寻找现金流好、回报率高的标的。至于美国资产，也可购买 ETF 、衍生产品等。

总而言之，低利率时代也有投资机会。重点是抓住机会赢得生存，谋求更好的发展。